What a week - Some thoughts…

Was für eine Woche!

In den vorweihnachtlichen Handelstagen blicken Anleger*innen gebannt auf die Entwicklungen an der Nasdaq. Zwar hat die US-Notenbank (Fed) wie erwartet den Leitzins gesenkt, allerdings in Aussicht gestellt, das Tempo weiterer Zinssenkungen künftig zu drosseln. Allein dieser Hinweis genügte, um in einem ohnehin überkauften Markt einen heftigen Rücksetzer an den Aktienmärkten auszulösen. Gleichzeitig geht die Sorge um, dass mit dem offiziellen Start des Zinssenkungszyklus nach dem Motto „buy the rumour, sell the fact“ die jüngste Aufwärtsbewegung beendet sein könnte.

Ein entscheidender Faktor ist die Abkehr der Fed von einer rein datengetriebenen Geldpolitik. Die Hinweise auf mögliche Inflationsgefahren scheinen stark von der künftigen US-Regierung getrieben, die weitreichende Importzölle in Aussicht stellt – mit potenziellen Preissteigerungen für US-Unternehmen und Haushalte.

Noch wichtiger ist jedoch der Blick auf die Anleihemärkte: Die extreme Staatsverschuldung der USA bleibt eine Baustelle. Während am kurzen Ende die Zinsen wegen der Fed-Entscheidungen sinken, hat sich die Zinskurve zuletzt deutlich steiler gestellt. Dies belastet Unternehmen, die sich neu finanzieren müssen, ebenso wie den Housing-Markt, denn die Hypothekenzinsen orientieren sich an den langlaufenden US-Treasuries und notieren inzwischen über 7%. Der Immobilienmarkt stockt, und große US-Banken scheinen weder gewillt noch in der Lage, die so wichtigen Mortgage Backed Securities kleinerer Institute in ihren Bilanzen aufzunehmen.

Hier kommen die Pläne der neuen US-Regierung ins Spiel: Mit Einsparungen im Haushalt (DOGE) und Umfinanzierungen ausstehender Staatsschulden soll das Bankensystem entlastet werden. Zugleich gewinnen Stablecoins an Bedeutung. Durch das wachsende Handelsvolumen in Krypto-Assets wie Bitcoin und Ether steigt auch der Bedarf an Stablecoins – und somit der Bedarf an Sicherheiten in Form von US-Treasuries. Für die entsprechenden Blockchain-Währungen könnte das eine deutliche Nachfragesteigerung bedeuten.

**Fazit:**Nicht nur die Zinsentscheidungen der Fed, sondern auch die fiskal- und handelspolitischen Maßnahmen der künftigen Regierung, insbesondere auch die dynamische Entwicklung im Krypto- und Stablecoin-Sektor werden die Märkte nachhaltig prägen.

Chart: Langfristige US Zinsen steigen – die Grafik zeigt die Veränderung der US-Zinskurve

Quelle: US Treasury Department